11月6日，瑞银投资银行亚洲金融行业研究主管颜湄之在媒体分享会上表示，国有大行三季度营收同比增长9.4%，净利润增长8.6%，净息差企稳在1.33%，其H股市净率不到0.6倍，向0.8倍修复对应约三成上涨空间。瑞银压力测试显示，无抵押消费贷五年累计额外信贷成本约170个基点，国有大行现有拨备空间足以覆盖该成本。

国有大行三季报净利增8.6%

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数据显示，国有大行第三季度营收增速较第二季度的9.2%加快至9.4%，净利息收入增长9.8%，其他非息收入增长36.5%。净利润增速从第一季度的3.4%、第二季度的5.5%升至8.6%。

息差企稳是关键。颜湄之指出，三年期大额存单集中到期，付息率从3%以上降至略高于1%，国有大行存款付息成本下降超过20个基点。第三季度国有大行净息差为1.33%，环比仅降1个基点，同比升2个基点；银行体系不良率稳定在1.3%左右，中期分红率提升至31%。

港股中资银行板块年内涨约19%

基本面改善叠加低利率环境，银行板块成为资金避风港。年初至今，港股中资银行板块涨约19%，同期MSCI中国指数跌16%。10年期国债收益率仅1.6%，高股息资产持续受青睐。

颜湄之在回答21世纪经济报道记者提问时表示，国有大行H股市净率有望从0.6倍重估至0.8倍，对应约30%的上涨空间；A股通常较H股溢价15%，未来几年估值可能向1倍靠拢，目前银行板块股息率约4.5%，仍具吸引力。

她认为，境内银行板块受海外利率影响有限。随着营收和利润恢复增长，银行板块重估仍会继续，但不会一蹴而就。

20万亿元消费贷进入收缩期

瑞银测算，中国无抵押消费贷规模约20.1万亿元，在银行贷款总额中占比约7%，但已进入收缩期。其规模今年上半年同比下降1.9%，信用卡贷款下降9.5%至7.7万亿元。信用卡不良率约2.7%至2.9%，其他消费贷不良率约2%。

参考韩国信用卡危机49%的峰值损失率等境外经验，瑞银假设信用卡损失率30%、其他无抵押消费贷15%，测算五年累计额外信贷成本约170个基点，平均每年34个基点，而国有大行年化信贷成本为59至74个基点，足以覆盖，风险可控。

对于无抵押消费贷处于周期中段还是尚未见底、24%上限落地一年后银行还剩多少利润空间的问题，颜湄之在回答21世纪经济报道记者提问时表示，助贷综合融资成本上限已从36%降至24%，实际低至20%，高定价客群被挤出，部分城农商行和股份行已在压降敞口。她判断，2万亿元互联网消费贷的增速不会上升，若利率再降至18%甚至更低，利润还会继续下降。

展望后市，瑞银预计净息差将于2027年见底、2028年企稳，瑞银覆盖的银行营收增速今年达到6.8%的阶段高点，之后五年约为5%，净利润增速将维持在4%至5%，信贷成本将回升至0.7%以上。颜湄之更看好国有大行，原因在于其贷款增速达6.9%，跑赢行业，对公大项目资源占优。

（实习生曲玮对报道亦有贡献）