有分析指出，人工智能将对现有软件、数据和专业服务公司造成冲击，但不会彻底摧毁它们。至少，根据 Breakingviews 的一项分析(该分析对比了估值暴跌与分析师的近期预测)，公开市场投资者似乎持这种观点。分析表明，受冲击最严重的公司前景黯淡：如果未来真的像行尸走肉般苟延残喘，那么与其徒劳地投入资金对抗这股浪潮，不如大幅削减投资、削减成本来得更明智。

据智通财经APP了解，作为软件股基准的BVP纳斯达克新兴云指数今年迄今已下跌 20%。人们最大的担忧是，像 Anthropic 开发的 Claude 这样的聊天机器人可能会成为现有公司产品的灵活替代方案，涵盖从费用管理到在线预订表格等方方面面。数据集团、专业服务公司和咨询公司也受到了这场恐慌的影响，其中包括在伦敦上市的RELX和Thomson Reuters，这两家公司的股价自2025年底以来已下跌约三分之一。

根据公司当前的股价计算其所谓的“终值”，这本质上是指公司未来收益的永久价值，可以预测投资者对未来形势的悲观程度。这是标准折现现金流分析的最后一步。该分析通常从计算公司在特定时期(通常为三到五年)内产生的全部现金流开始。任何额外的价值都可以通过设定长期增长假设和折现率来确定。综合起来，这就能得出公司价值的合理估计。反过来，从当前的市场估值开始反向计算，则可以揭示股价中蕴含的增长预期。

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以ServiceNow(NOW.US)为例，该公司的软件帮助大型企业管理 IT 和人力资源流程。根据 Visible Alpha 周二公布的数据，ServiceNow 的企业价值为 1050 亿美元。分析师预计其自由现金流将从今年的 58 亿美元增至 2029 年的 103 亿美元。如果将每年的预测值按 10% 的折现率折现，并将所有折现值相加，则这些近期现金流的隐含价值为 270 亿美元。

从企业价值中减去这笔金额，这意味着 ServiceNow 从 2030 年开始的业务价值相当于 780 亿美元。换算成 2030 年的美元价值，同样使用 10% 的折现率，则为 1140 亿美元。最后一个问题是，什么样的长期增长率才能达到这个数字?答案是 0.9%。

与近期相比，这个增长率相当惨淡。去年 ServiceNow 的企业价值约为 2000 亿美元，这意味着按照同样的计算方法，其增长率为 5.7%。换句话说，人工智能带来的痛苦交易并不意味着世界末日即将到来。相反，投资者似乎预期最终会趋于稳定。

其他受抛售影响的公司也面临着类似的情况。Breakingviews 研究的 76 只股票(包括 BVP 指数成分股、一些欧洲软件公司以及一些业绩下滑的数据和专业服务集团)的长期增长率中位数均为 0.9%。同样的终值计算表明，其中约 60% 的公司将从 2030 年起实现增长，但只有三分之一的公司增长率将超过 2%，这仅仅意味着能够跟上通胀。像 Monday.com(MNDY.US)、RingCentral (RNG.US) 和 Wix.com (WIX.US) 这样的例外似乎已经反映了其自由现金流从 2030 年起将大幅下降的预期。

不过，这只是一项非常粗略的分析，如果分析师的模型过时，结果可能并不准确。例如，卖方经纪商可能尚未下调其对2029年之前的预测，而投资者可能使用的是更为悲观的预测数据。此外，考虑到不同行业的差异，使用统一的10%贴现率也存在问题。尽管如此，这项分析至少大致表明了人工智能带来的痛苦交易反映了投资者当前的预期。关键在于，除少数例外情况外，人工智能更有可能使现有企业“僵尸化”，而不是迅速将其淘汰。

如果真是如此，这就引发了关于首席执行官们应该如何应对的问题。杰富瑞分析师最近指出，包括市值2600亿美元的SAP(SAP.US)在内的股票交易价格已接近该经纪商所称的“清算价值”。它指的是一种假设情景：如果一家公司的管理层接受公司走向衰落的现实，削减所有与增长相关的支出——例如销售、市场营销以及研发——以尽可能地从公司榨取现金，那么这家公司的价值会是多少?其理念是让部分客户流失，并从留下的客户身上获得70%的运营利润率——据杰富瑞称，私募股权公司旗下云软件和软件股份公司都曾达到过这样的盈利水平。这实际上是一种针对产品不再受青睐的公司的衰落策略。

目前，没有一家主流数据或软件公司走上这条道路。这样是理所当然的，因为大多数公司，例如ServiceNow，仍然保持着强劲的增长势头。那些令人担忧的人工智能颠覆性产品才刚刚推出，可能无法获得市场认可。

尽管如此，市场传递出的信息是，许多公司即将陷入停滞——甚至有些公司可能面临快速萎缩。如果投资者已经像对待僵尸企业一样给这些公司定价，那么人们自然会想知道，这些公司最终是否会真的像僵尸企业那样运作。