冠以童装第一股头衔的安奈儿(002875.SZ)跻身资本市场后，其存货高企的顽症依旧未解。

半年报显示，今年上半年，安奈儿实现的营业收入和净利润均出现两位数的高速增长，但公司的销售费用等也较为突出。最为亮丽的是公司存货，达到3.62亿元，同比增长54%，远超同期营业收入和净利润的增速。

长江商报记者采访发现，存货偏高一直是安奈儿多年未能解决的难题。2014年以来，公司存货账面价值一直稳居2亿元之上，且逐年攀升，存货占当期流动资产的比重超过50%，其中库存商品占存货的比例接近六成。

存货高企产生的跌价准备也不少，截至今年6月底，公司计提的存货跌价准备余额为3719.97万元。

存货高企与公司门店扩张密切相关，且与关店同时进行。今年上半年，公司新开门店82家，关店130家，门店总数较2年前减少了79家。

备受关注的是，作为专注中高端童装的企业，安奈儿频暴产品质量问题。2012年以来，公司产品七次登陆产品质量黑榜。

昨日下午，针对存货高企等问题，长江商报记者致电安奈儿，电话无人接听。

费用偏高上市首年净利下降

曹璋、王建青夫妇一手创办的安奈儿并未借助上市融资之际大幅提升盈利能力。

公开信息显示，1996年，南下深圳打工的曹璋夫妇创办了安奈儿的前身安尼尔童装店，经过22年发展，安奈儿已经发展成为仅次于巴拉巴拉、安踏的中国排名前三的知名童装企业。经过长达2年的IPO艰辛历程，终于在2017年的六一儿童节这一天敲响了上市钟声。

长江商报记者发现，无论是上市之前还是之后，安奈儿的盈利能力均不稳定。

可查到的数据显示，2012年至2016年，公司分别实现营业收入5.53亿元、7.06亿元、7.93亿元、8.40亿元、9.20亿元，虽然增长幅度不太大，但较为稳定。与之相比，净利润却缺乏稳定性。同期，公司净利润分别为3944万元、5612万元、7897万元、7091万元、7912万元，2015年净利润缩水，2016年，在IPO的关键期终于又回升了。

上市之后，净利润同样不稳定。2017年，其实现净利润0.69亿元，同比下降12.95%。今年上半年，公司的营业收入和净利润均出现较大幅度增长，分别为5.68亿元、0.55亿元，同比增幅分别为17.48%、24.62%。

盈利能力不稳定与公司费用高企有关，最为突出的是公司销售费用。

数据显示，2012年至2016年，公司销售费用分别为2.01亿元、2.72亿元、3.00亿元、3.49亿元、3.73亿元。同比来看，增长最为明显的是2013年，增加了0.71亿元，增幅为35.32%，2016年的增幅也超过16%。而这两年，销售收入增幅分别27.67%、9.53%。由此可见，销售费用增幅超过同期营业收入增幅。

2017年，公司的销售费用增至4.20亿元，增幅为12%。而在这一年，虽然公司上市融资4.27亿元，但公司仍然有356万元的财务费用。这些因素，直接导致当年净利润下降。

边开店边关店，存货半年激增五成

IPO之时，安奈儿曾有着店铺扩张的雄心壮举，不过，目前来看，店面扩张的设想未达预期。

资料显示，两年前的2016年6月30日，安奈儿已在全国建立了1466家门店，其中直营店有952家，加盟店514家。同时，公司在淘宝、天猫、唯品会等电子商务平台建立了网络销售渠道。

安奈儿今年半年报披露的资料显示，截至今年6月底，公司已在全国31个省、自治区及直辖市建立了1387家线下门店，其中直营店943家，加盟店444家。

对比发现，门店总数减少了79家，其中，直营店减少了9家、加盟店减少了70家。

长江商报记者注意到，安奈儿一边开店一边关店，店铺变动幅度较大。仅在今年前6个月，公司就新开了82家店，其中直营店46家、加盟店36家，关店130家，关闭直营店77家、加盟店53家。仅仅6个月，门店变动数量就达到212家。

对此，安奈儿的解释是，公司积极调整店铺结构，拓展购物中心店铺的同时，关闭经营业绩不达标的店铺，迎合购物中心商业业态的迅猛发展的趋势，布局省会城市或区域中心城市等经济发达地区，加快线下销售渠道转型。

不断地开关店，在增加费用之时，也使得公司的库存增多。而这，一直是安奈儿备受市场质疑的痛点。

历史数据显示，2013年至2015年，安奈儿的存货账面价值分别为1.83亿元、2.13亿元、2.31亿元，占流动资产比重分别为55.14%、52.07%、59.72%。

2016年、2017年，存货为2.41亿元、2.97亿元，分别占流动资产的56.57%、33.04%。剔除2017年IPO募资4.27亿元因素影响，其存货占流动资产比例依然超过50%。

今年上半年，公司存货达到3.62亿元，较上年同期2.35亿元激增54.04%，远远超过营业收入17.48%的增速。3.62亿元的存货中，库存商品2.14亿元，占比为59.12%。

大量商品库存必将产生不少的存货跌价准备，并占压公司资金。截至今年6月底，公司计提的存货跌价准备为3719.97万元，约占存货账面价值的10%。

对此，公司的解释是，存货余额较大的主要原因是公司经营规模与直营渠道的持续扩大，带动了铺货商品等存货规模的增加。

结构单一产品屡登黑榜

产品结构单一且多次登上质量黑榜，安奈儿还面临着依赖单一品牌的市场风险。

资料显示，安奈儿拥有童装品牌“Annil安奈儿”，主营业务为中高端童装的研发设计、供应链管理、品牌运营推广及直营与加盟销售等业务。

从安奈儿招股书说明书及上市之后公司发布的公告、年报等资料看，公司目前旗下只拥有“Annil安奈儿”一个品牌，募投项目等公司投资中均未见提出开发新品牌的预案。

毫无疑问，高度依赖单一品牌，如果该品牌出现较大影响声誉事件，公司的业绩将会受到直接冲击。

长江商报记者梳理公开信息发现，近年来，公司产品多次因质量问题被曝光。

具体为，2012年，安奈儿婴幼儿服装被广州市消委会检测出甲醛含量超标，2014年8月，其儿童泳装被上海市质监局检测出存安全风险，2个月后，其产品羽绒服又被内蒙古消协查出含绒量等指标不合格。童装样品标称充绒量为166克，含绒量达到90%，而实测只有70.4%，低于81%的对应的绒子含量要求。

2016年，公司产品三次被曝光，分别为，1月，羽绒服被重庆市消协检测出羽绒清洁度不达标。5月，2款Annil安奈儿童装被广东质监局检测出标识不合格。9月，辽宁工商局检测其牛仔长裤的纤维含量和使用说明不合格。

2017年3月8日，哈尔滨市场监管局公布安奈儿全腰梭织长裤号型不正确。

业内人士称，虽然上述产品因质量被曝光不会对公司产生重大影响，但5年7次登上质量黑榜，足以说明公司的产品质量方面存在不小问题。如果安奈儿不能从中汲取教训，加强整改及管理，一旦蔓延下去，将会殃及根本。