“A股和转债是否已处于历史底部附近?”这一命题成为转债基金二季报讨论的焦点。这也是历史上少有的基金大面积讨论市场底部的情境。

可转债基金作为一个股债复合型基金，投资既需要考虑A股表现，同时还需要考虑债券市场，因此，转债基金的态度也是完整反映整个证券市场环境的晴雨表。

刚刚披露结束的可转债基金二季度报告显示，超过半数基金对于三季度市场充满期待。经历了6月份的风险释放，A股和转债目前处于历史底部附近，具备了中长期配置价值。而轻仓的基金已经跃跃欲试，准备股债结合，在三季度大干一场。

随着近期政策的呵护，市场上“股债”双强的态势正在出现，也与不少基金的判断相吻合。

大A距离底部多远

可转债基金的二季度报告中，过半基金给出了三季度市场行情的展望。从整体看，基本涵盖了对于A股和转债市场底部的判断，偏乐观者已经占据半数以上。三季度股市和转债市场是否处于历史底部的问题讨论也成为焦点话题。

可转债作为股债结合的交易品种，既具备股性也有债性。在转债普遍跌破面值后，当下对于股市底部的判断对转债而言尤显重要。

规模最大的可转债基金——兴全可转债基金表示，很多股票和转债经过大幅调整后均出现了中长期配置的机会，可以等待时机择机买入。

这也成为转债基金观点的主基调。银华、长信和博时基金均认为，A股和转债都接近历史底部，看好市场的边际改善。

银华转债基金上半年表现不错，在股市疲弱背景下仍取得了正收益。银华转债基金认为，三季度预计在全球贸易收缩以及国内“去杠杆”趋势的共同作用下，宏观环境仍将偏弱，同时货币政策呵护态度也将延续。权益市场方面，国内政策的边际变化将对经济预期和市场短期走势带来较显著影响。同时，上市公司将进入半年报披露期，业绩持续兑现的超跌标的将具备较强的安全边际。

长信可转债基金表示，目前市场估值已经接近历史底部，监管政策也较此前有所缓和，市场有望企稳回升。关注半年报发布窗口，挖掘业绩超预期、在下跌中被错杀的品种，继续看好消费、医药、电新、科技等板块的中长期机会。

博时可转债基金认为，市场估值处于偏低的位置，即使估值并不能决定短期内市场的方向，市场风险释放已经差不多，特别随着货币政策信号的边际变化，预期市场情绪会有一定程度的缓解，倾向于判断市场可能已处于底部区域，因此可以多观察市场可能出现的边际上的正面变化，也可寻找业绩确定性好或产业链趋势机会明显的个股或行业机会。

轻仓基金吸货最积极

作为刚刚成立或者轻仓的转债基金而言，三季度充满了机会。

“经历了6月份的集体风险释放，华富可转债基金7月份看好A股和转债市场的表现，并加大了仓位。”华富可转债基金研究员黄嗣杰向记者表示。华富可转债基金成立于5月份，经历了7月份反弹后，净值增速在转债基金中排名第一。

黄嗣杰表示，很显然近期系列宏观政策对于市场较为友好。比如，货币政策边际宽松，包括人民银行定向降准、证监会化解股权质押风险改善资金供求关系，同时“一行两会”发布节奏缓和的资管新规配套细则。

今年3月份才成立的南方希元可转债基金也属于超级乐观派。该基金认为，A股释放了大部分风险，具备了中长期价值。经过2018年上半年的调整，权益市场的估值水平已经低于2016年初的低点，具备中长期配置价值。不少行业龙头上市公司经过一轮回调之后，估值相对盈利水平已经较为便宜，存在比较好的结构性机会。

对于转债投资价值，该基金也十分乐观。

该基金认为，近期伴随权益市场调整，可转债估值快速压缩，目前从绝对价格和转股溢价率的匹配度、隐含波动率、转债与信用债利差等指标来看，可转债的股性和债性估值均降至历史偏低水平，在权益市场短期波动较大但中期前景较好的背景下，可转债这一类具备攻守兼备属性的资产配置价值突出，部分偏股型个券在回调之后进入了较好的低吸窗口。

三季度，南方希元将陆续卖出前期配置的信用债，为可转债建仓腾出空间，同时抓住正股和转债估值均处于低位的窗口，积极完成建仓布局，精选个券，争取在后续市场反弹过程中获取超额收益。

左侧配置转债也是一个思路

此外，仍有些基金较为谨慎，但也认为转债已经进入了左侧底部区域，力主参与交易。

融通可转债基金表示，经历前段时间的下跌，转债的平价溢价率走高，纯债溢价率下降，转债作为债券性质的特征开始逐步高于权益资产的特征，优质公司的转债已经具备了配置价值。转债作为一个进可攻、退可守的品种，左侧配置的策略值得关注。

建信可转债基金认为，近期A股可能会有反弹，但底部确认需要过程。该基金表示，当前上证指数的整体估值水平已接近过去的历史底部水平，考虑到前期跌幅较大，权益市场在这个位置出现反弹属正常现象。现在属于权益市场的左侧位置，而从历史上看，越是底部其实个股的波动会越大，同时底部的确认也需要一个较长的过程。

前海开源可转债基金认为，中期看可转债市场走势取决于正股市场。排除信用风险，绝对价格和估值双低的品种目前看具有较好配置价值。