全国水泥熟料产能最大的五家企业分别是中国建材集团、安徽海螺水泥、冀东金隅、华润水泥控股和华新水泥(含双马)。前10大水泥企业的熟料集中度是57%。
中国建材和安徽海螺水泥总产能分别为5亿吨和3亿吨,居世界第一和第三名。
(资料图片仅供参考)
从地域分布上看,我国水泥熟料产能主要集中在华东(27%)和西南地区(24%),中南和西南地区也有一些。
水泥是基础原材料行业,销售半径受制于运输方式及当地水泥价格,经营模式有别于日常消费品。
海螺水泥,采取直销为主、经销为辅的营销模式,在中国及海外所覆盖的市场区域设立500多个市场部,营销网络较为完善。
海螺能够做大做强,有三个非常重要的战略:跨区域扩张、内延扩张和T字型战略,其中最著名的就是T战略。
“T”的横为沿海,竖为长江。T战略讲的是在长江沿岸石灰石资源丰富的地区,兴建、扩建熟料生产基地,在沿海无资源但水泥市场发达的地区,低成本收购小水泥厂,并改造成水泥粉磨站,就地生产水泥最终产品。
这一模式有效地突破了水泥行业所谓的销售半径的限制,扩大了规模,降低了成本。
同时,占据了长江这一黄金水道,具有低物流成本优势,节省了原料运输至生产地的费用。
统计数据显示,这一方式比直接输出水泥产品,节约了10%-50%的运输费用。在这一系列战略指导下,海螺水泥的销售半径和市场份额随着地域扩张而扩大,形成区域内的市场壁垒,市场地位巩固。2022年公司熟料产能2.5亿吨,水泥产能3.6亿吨,骨料产能5530万吨,商品混凝土300万立方米。
海螺水泥除了产能有巨大优势外,成本的控制也是行业内顶尖的。水泥的吨成本是业内最低的,吨毛利又是行业内最高的,保持业内领先的地位。
贸易的特点是能做大营收,但是毛利率极低,仅为0.2%。公司的第一大产品为42.5级水泥,占自产品收入的7成;而32.5级水泥占15%;熟料增长快于骨料增长。
公司海外业务的增长迅猛,公司在东南亚、中亚等地区在建及拟建项目正有序推进。
总体而言,公司收入的增长一半是由于贸易的增长,自产品的增长更倾向于行业整体缓慢的增长。
未来,我们国家的水泥行业会看到这样几个变化:
1、市场份额继续向头部企业集中
2、总产能还是会受到供给侧改革的抑制,同时需求仍然维持刚性;3、水泥的量和价保持低速增长。
对海螺的估值,是股利折现模型。在用股利折现模型的时候,需要有两个假设条件。首先是要假设未来较长一段时间内,海螺的成长性,另外一个假设就是折现率。
增速越高,内在价值就越大;折现率越高,内在价值就越小。
对成熟性行业,估值应该保守一些,我觉得未来给海螺3%的净利润增速就差不多了。
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