今年以来消费、医药、科技等行业涨幅较大。奶酪基金经理庄宏东认为,这些高估板块需要一定时间消化估值,投资性价比下降,近期,随着经济环比改善明显,一些顺周期行业的业绩有望改善,由于市场过度悲观,估值已具有较大安全边际,配置价值凸显。关于估值切换的问题,庄宏东认为,靠企业价值增长获得的收益,可能会晚来,但一定会来。所以,有安全边际的优质公司仍将是我们未来的投资方向。看好大金融(保险、银行)、地产、家电、建材(水泥)等行业中的龙头企业。
保险方面,庄宏东认为保险四季度到明年业绩有望获得明显改善。核心逻辑在经济复苏资产端回暖和开门红景气度提升的负债端反转。从长周期角度,我国居民保险的深度和密度仍有很大提升空间。目前保险公司的PEV估值在1倍上下,投资价值凸显。
地产方面,1-8月商品房销售额增速转正,是今年以来首次转正。5月到8月,全国房地产销售面积和销售额连续四个月同比增长。其中,8月单月的销售额涨幅达到27%。房地产复苏好于预期,未来有望维持高景气度。从中长期逻辑看,房地产虽然有需求见顶的压力,但就算在增速平稳的存量时代,房地产龙头企业拥有多方面的优势,融资新规的“三条红线”,限制了部分房企高杆杠的运作,更有利于龙头企业提高市占率。
家电方面,作为房地产产业链下游,随着房地产销售的回暖,将带动家电和空调的需求。奥维云网数据显示,5到8月空调线上销售数据明显回暖,8月份线上零售额同比增长达60%。空调是毛利较高、竞争格局较好的家电品类,商品房交房的装修需求,农村一户多机的新增需求和存量更新的需求,将支撑空调行业的未来3—5年的景气度。
银行方面,随着经济基本面改善,客户还款能力提升,银行资产质量将好转;经济复苏下,货币政策边际收紧,银行息差下行压力减弱,带来业绩提升。当前市场对银行过度悲观,市净率和市盈率都处于历史底部区间,提供了绝对收益空间。另外,从股债投资性价比来看,将五大行股息率分别减去1年期理财收益率和10年期国债收益率,用以衡量银行股息和债券之间的利差,当前水平分别为2.7%和1.6%,接近历史最高水平,说明银行股配置价值凸显。
建材方面,疫情后,国家加快了基建建设拉动内需的节奏,水泥受益于宽财政政策,以及房地产新开工数据改善,需求增长明显。上半年,受疫情和水灾影响,基建开工不足,基数较低,预计明年的增速会更显著。近两个月来水泥也回暖明显,8月初以来,水泥价格连续调涨,出货量走高,四季度进入销售旺季,有望迎来量价齐升。从长期的角度,水泥一些落后产能受环保法规限制关停退出市场,行业聚集度提升,目前水泥行业竞争格局稳定,龙头企业优势更为突出。
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