在疫情全球大流行已经造成全球约170万人死亡，经济陷入大萧条以来最严重的危机的情况下，为什么股市却上演了历史性的反弹，创下新高，与现实完全脱节?不仅仅是股票，从垃圾债券到比特币，任何带有半点风险味道的东西都有史诗般的涨幅。

对于市场的表现，每个人都有一个解释。这些解释有脑洞大开的(市场具有“前瞻性”，因为投资者预计一旦新冠病毒被铲除，经济将轰轰烈烈地发展)，也有愤世嫉俗的(买入跌停板就好)。

诚然，市场永远是关于将要发生的事情而不是已经发生的事情，近年来每当市场回调时，这时候买入的利润会很高。不过，这两者都不足以解释MSCI全球股票指数从3月底的低点暴涨了66%、垃圾债券收益率创新低、比特币价格上涨超过5倍或其他任何看似莫名其妙的市场走势。(MSCI公司，又称明晟，是美国一家股票基金、收入型基金、对冲基金股价指数和股东权益投资组合分析工具提供商。)

答案要简单得多，归结为一个数字：14万亿美元(约合92万亿人民币)。这是今年美国、中国、欧元区、日本和其他八个发达经济体货币供应总量增加的数额。

为了让大家看清楚，根据彭博社汇编的数据显示，从2003年以来的所有年份的数据来看，这一增幅达到了94.8万亿美元(约合620万亿人民币)，打破了2017年8.38万亿美元(约合55万亿人民币)的增长记录。当年的股票表现如何?MSCI全球股票指数大涨21.6%，这是全年稳步攀升的结果。虽然今年MSCI指数涨幅较小，只有12.4%，但从3月底的低点开始，已经暴涨了65%。

了解市场表现背后的原因只是故事的一部分;了解作用机制也很重要。而这要从全球各个中央银行开始说起，央行在印制国家所需的货币、以前所未有的规模购买债券和将其他资产直接注入金融市场方面发挥了作用。

彭博社汇编的数据显示，截至11月30日，美联储、欧洲央行、日本央行和英格兰银行的集体资产负债表资产占其国家国内生产总值的54.3%，高于2019年底的36%和2008年的10%。仅美联储就通过购买固定收益资产，每月向金融市场注入至少1,200亿美元(约合7,800亿人民币)。

根据彭博巴克莱全球综合指数的测算，央行的购买有助于打压全球的债券收益率，今年的平均债券收益率跌至1%以下。不仅如此，收益率低于零的债券数量激增至18万亿美元(约合118万亿人民币)以上，这也加剧了金融危机以来储户遭受的金融压抑。

当然，没有人愿意拥有几乎没有报酬，甚至是负利率的债券，除非是出于监管或其他原因不得不这样做。这样的结果是对收益率的争夺，主要是对低于投资级信用评级的公司和其他公司的债权债务的争夺。不断上升的需求将这些公司发行的债券收益率推到了全球平均4.59%的历史低位。甚至加纳、塞内加尔和白俄罗斯等所谓的边疆国家也在受益。

许多人意识到，这些低收益率的债券并不能为借钱给违约风险较高的借款人提供很多补偿。毕竟，它们“垃圾债券”的称号不是白来的。这也是为什么今年落入投资者腰包的大部分资金都流入了股市，这使全球股票价值首次超过100万亿美元(654万亿人民币)，MSCI全球股票指数的平均股价也达到了31倍的收益。

各国政府和央行创造的所有货币也引发了一些关于货币真实价值的困难问题。有不少人认为，所有的这些印钞行为导致了外汇制度都处于崩溃的边缘。这在很大程度上解释了比特币和其他加密货币以及黄金的惊人涨幅。

尽管从社会福利的角度出发，许多国家政府对今年疫情的反应值得批评，但它们与中央银行共同采取的支持经济发展的迅速行动是值得赞扬的，虽然人们还是担心永久的“道德风险”、中央银行对金融市场永无止境的支持以及它所加剧的财富不平等。

我们或许要花费数年，也许是一代人的时间，才能知道我们在疫情期间是否创造了太多(或者太少)的货币来支持经济，是否培育了有史以来最大的泡沫和不可控制的通货膨胀。但试想一下，如果什么都不做，另一种情况又会是怎样?

(作者 宇森)