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云南铜业（000878.SZ）今年前三季度归母净利润约为去年全年两倍，利润高增的另一面，是一笔近20亿元的存货减值集中压在财报上。

26日晚间，云南铜业披露2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入1638.55亿元，同比增长24.78%；归母净利润26亿元，同比增长47.86%；扣非净利润25.18亿元，同比增长79.90%。

其中，公司Q3营收为523.06亿元，同比增长10.60%，环比下降约10.73%；归母净利润7.03亿元，同比增长143.77%，环比下降约42.46%；扣非净利润6.98亿元，同比增长233.02%，环比下降约42.7%。

业绩高增的同时，一份同步披露的减值公告值得关注。公告显示，公司前三季度累计计提各项资产减值准备19.56亿元，截至9月期末存货跌价准备余额5.48亿元。按照公司上半年已计提15.08亿元测算，第三季度新增约4.48亿元。

拆分来看，原材料、在产品、库存商品分别计提存货跌价准备13.25亿元、4.73亿元、1.60亿元。公告对计提原因采用了“基于谨慎性原则”“客观、真实、准确地反映资产状况”的标准表述，并未展开解释具体经营原因。

但会计规则本身指向清晰：铜精矿存货按成本与可变现净值孰低计量。即可变现净值需以阴极铜售价扣减加工成本和税费来倒推，当铜精矿加工费（TC/RC）跌入负值区间时，外购铜精矿的账面成本便很容易高于加工后的净值。

事实上，2026年度国内铜精矿年度长单加工费基准已降至0美元/吨，系行业历史上首次“零加工费”协议，较2025年的21.25美元/吨大幅下滑；现货市场更为极端，Choice数据显示，截至10月23日，长江有色市场铜精矿加工费平均价为-241.5美元/吨，再创历史新低。

按公司4月披露的2024年产量测算口径，收购凉山矿业后铜自给率由4.54%升至5.47%，红泥坡铜矿2029年达产后预计为8.09%。公司9月表示，正以降本、副产品收益和原料结构调整对冲加工费压力。

值得一提的是，云南铜业三季报中预付款项由年初26.34亿元增至89.48亿元、增幅239.75%，公司解释为“原料价格持续高位，预付原料款较年初增加”，亦印证了原料端的紧张与刚性采购压力。