11月3日，央行公告，根据参与机构需求情况，中国人民银行于2026年11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“SFISF”）操作。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。

11月2日，除互换便利操作外，证监会已释放多项稳市场稳预期举措，推动增量资金入场。11月3日，A股主要指数盘中承压，其中创业板指、科创板综指再次下跌，但消费、非银金融、国企等板块逆势走强，大盘蓝筹风格占优，稳市场与风格切换的信号同步浮现。

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“量大价低”，增量资金入市通道再拓宽

本次SFISF操作与此前两次相比，单次投放量已接近前两次（500亿元、550亿元）合计的1050亿元，创下互换便利创设以来的单次新高；中标费率则延续低位，为10bp，与第二次操作持平，低于首次操作的20bp。参与机构数量也由前两次的20家进一步扩容至31家，显示非银机构对政策工具的响应意愿明显升温。

SFISF诞生于2024年9月24日“一揽子金融政策”。当时，央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，首次通过结构性货币政策工具定向支持股市。

SFISF操作逻辑是“以券换券”：券商、基金、保险公司把手里的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产抵押给央行，换入国债、央行票据等高等级流动性资产，再以这些“硬通货”在市场上融资，资金定向用于股票和股票ETF的投资与做市。它不直接向市场投放基础货币，却能把非银机构手中“难融资的资产”转化为“能融资的抵押品”，在恐慌行情中阻断“抛售—赎回”的负反馈，充当股市的流动性安全阀。

SFISF初始额度为5000亿元，2025年5月，央行将上述两个稳市工具的额度合并使用，总额度保持8000亿元。SFISF自推出以来已累计开展两批次操作，加上本次1000亿元，累计操作规模达2050亿元，在8000亿元额度框架内仍有较大盘活空间。

稳市场组合拳协同发力，大盘蓝筹风格领涨

就在前一日，11月2日证监会以答记者问方式释放多项稳市场稳预期举措，与央行操作形成政策组合拳，包括扩大互换便利参与机构范围和资金额度；提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率，引导更多权重指数公司和龙头科技股实施回购；引导已完成募集的18只主动ETF加快建仓，持续加大权益类基金供给；调整优化护盘式回购规则，新增股价“破发”情形；发挥融资融券业务逆周期调节功能，适度释放融资空间等。

同日，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，利率由1.25%降至1%，进一步降低上市公司市值管理的融资成本。多项政策指向同一个方向：打通非银机构流动性堵点，撬动更多增量资金流入股票市场。

从11月3日市场表现看，A股主要指数低开后维持弱势，创业板、科创板延续调整，算力硬件等前期高位方向回落。截至发稿，创业板指盘中跌幅超2%，科创板综指跌幅超4%。

但盘面并非单边冷却，优质资产仍在走强。据wind统计，9月底至10月底，A股共有734只个股取得正收益，食品饮料、银行、石油石化、煤炭、交通运输等行业分别上涨7.08%、6.38%、3.78%、2.16%、0.06%，低估值、高股息资产的价值回归特征明显。11月3日，养殖业、食品饮料、非银金融、国企等板块逆势上涨。

机构分析指出，SFISF抵押品优先考虑沪深300成分股、宽基ETF等，小盘股、低流动性标的获取流动性支持难度较大，预计相对利好大盘蓝筹风格。

短期看，A股主要指数或仍需时间消化海外扰动与技术性调整，但稳市场稳预期政策合力持续加码，为市场从负反馈转向正反馈提供必要条件。