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业务板块2025年度营收2025年占比2026年上半年营收2026H1占比H1同比增速环卫服务24.30亿元52.24%10.49亿元54.11%-12.13%自来水及污水处理10.71亿元23.01%5.17亿元26.69%-0.81%固体废物处理6.96亿元14.96%3.01亿元15.54%-25.04%市政施工与环保设备安装及技术咨询4.05亿元8.71%0.53亿元2.74%-42.11%其他业务0.50亿元1.08%0.18亿元0.92%-23.42%

注：两期数据期间长度不同（全年/半年），增速分别对应各期同比。

收入结构的迁移方向明确：以环卫、水务为代表的运营类业务占营收比重由2025年的75.25%升至2026年上半年的80.80%，工程类业务（市政施工与环保设备安装及技术咨询）从8.71%降至2.74%。管理层将这一变化部分归因于资产收缩：2026年上半年固体废物处理业务收入成本下降"主要原因系固废业务子公司出表所致"；2025年度固废业务收入下降19.86%，亦与浙江启迪生态科技有限公司股权被司法划转抵偿债务（处置价款48,957.23万元、合并报表层面差额-20,840.56万元，产生投资损失2.08亿元并导致合并收入减少1.61亿元）直接相关。2026年上半年，子公司衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司股权再度被司法划转，处置价款与净资产份额差额2,653.87万元。

增长引擎的切换由此变得清晰：公司正在系统性退出工程建造与部分固废资产，收入重心向存量环卫、水务特许经营项目集中，但此类业务本身也在收缩——环卫服务收入2026年上半年同比减少12.13%，延续2025年度-12.73%的下行趋势。

指标2025年度2026年上半年变动营业收入46.53亿元19.38亿元-13.16%归母净利润-30.26亿元-3.68亿元亏损额收窄29.75%扣非净利润-22.09亿元-2.69亿元-16.52%经营活动现金流净额7.68亿元2.79亿元-14.86%期末归母净资产-23.20亿元-26.87亿元-15.84%基本每股收益-2.247元-0.300元+26.65%

值得关注的核心矛盾在于两类亏损口径的分化：归母净利润亏损收窄29.75%主要来自非经常性因素的对冲——管理层将投资收益由上年同期的-21,937.03万元转为+2,657.09万元（+112.11%）解释为"上年同期子公司股权被司法拍卖产生较大投资损失所致"，即基数效应而非经营改善；同期扣非净利润-2.69亿元，亏损同比扩大16.52%，表明经营性造血能力仍在走弱。

财务结构的压力项集中在债务端：2026年上半年财务费用3.21亿元、同比增加24.14%，营业外支出1.36亿元、同比增加56.51%（"债务逾期违约金增加所致"）；取得借款收到的现金3,155.00万元，同比减少73.00%，筹资活动现金流净额-2.61亿元，连续两个报告期为净流出（2025年度为-5.60亿元）。资产受限规模方面，截至2026年6月末受限资产账面价值合计69.57亿元，其中子公司股权质押27.58亿元、无形资产抵押17.92亿元、应收账款质押14.46亿元，较期初（68.37亿元）继续上升。

成本管控尚有两个积极信号：营业成本下降15.78%快于收入降幅13.16%，环卫服务、自来水及污水处理毛利率同比分别上升0.45个百分点和2.53个百分点；销售费用（-29.99%）、管理费用（-9.53%）双降。南方地区毛利率上升3.74个百分点至25.01%。

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