【资料图】
9月25日,开源证券发布滨江集团研报。
营收高速增长,利润水平稳健提升,维持“买入”评级
2023年上半年公司实现营业收入270.29亿元,同比增长152.8%;归母净利润自16.4亿元,同比增长27.3%;毛利率和净利率分别为18.3%和7.2%(2022年全年分别为17.5%和9.4%),利润水平在行业下行期间维持相对稳定水平,伴随市场回暖,后期公司盈利能力有望触底修复。受行业销售低迷影响,开源证券下调2023年并新增2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为44.58、53.33、64.77亿元(2023年前值为46.96亿元),EPS分别为1.43、1.71、2.08元,当前股价对应PE为7.0、5.8、4.8倍,维持“买入”评级。
销售再创新高,拿地强度维持较高水平
公司上半年实现销售额925.8亿元,同比增长35.4%,位列克而瑞行业销售排名第10位,并荣获杭州房企销售冠军,全国销售市占率达1.5%新高,资金回笼率达101%。公司上半年新增土地储备项目22个,新增项目计容建筑面积合计249万平方米,权益土地款180亿元,拿地金额权益比达45.5%,拿地强度自2018年以来均超40%,2023H1达43%,在头部房企中属于较高水平。截至上半年末,公司土储总建面1448.5万方,其中杭州占比70.3%。
深耕大本营杭州,项目去化相对有保障
公司聚焦杭州城市深耕,连续多年荣获杭州房企销售冠军,2022年和2023H1在杭州拿地金额占比分别为96%和90%。杭州自2020年以来新建商品住宅价格指数同比持续增长,8月开盘去化数据良好,达到63%,可售存库去化周期仅为8个月,整体供需关系健康,有利于项目的去化。
三道红线保持绿档,融资优势明显
截至上半年末,公司有息负债规模425.6亿元,较2022年末下降24%;短期债务占比33.6%,现金短债比为2.07倍,短期债偿压力较小;扣预资产负债率55.7%,净负债率为21.5%,均为近五年最低水平,三道红线近两年均维持绿档,负债结构健康。公司2023H1综合融资成本4.4%,较2022年末下降0.2个百分点。
风险提示:销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。
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