(资料图片仅供参考)
华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对湖南黄金进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:量稳价增,“十四五”自产金增量目标清晰》,本报告对湖南黄金给出买入评级,当前股价为16.5元。
湖南黄金(002155)
事件
湖南黄金发布2022年年报公告:公司全年实现营收210.41亿元,同比+6.02%;实现归母净利润4.37亿元,同比+20.38%;扣除非经常性损益后的归母净利润为4.14亿元,同比+17.87%。
投资要点
多种产品价格上涨,提振业绩
黄金业务营收186.52亿元,占总营收比重为88.65%;黄金产量48.06吨,同比+1.12%,自产金产量为4.61吨,同比-10.68%。黄金业务贡献毛利为7.46亿元,占比为46.53%。
公司主要产品金、锑、钨价格上涨,提升了公司业绩。据我们测算,黄金单克售价387.32元,同比+4.69%;锑单吨售价6.21万元,同比+26.91%,钨单吨售价15.07万元,同比+12.07%。成本方面:黄金单克成本371.83元,同比+5.94%;锑单吨成本3.82万元,同比+4.44%;钨单吨成本11.5万元,同比+18.57%。
锑业毛利率上行,传统与新兴需求支撑锑价
锑品是公司利润的主要增长点,2022年锑业务营收20.11亿元,贡献毛利7.76亿元,占比为48.39%,锑业务毛利率38.57%,同比上升13.21pct。2022年锑品产量3.07万吨,同比-21.86%,其中自产量18618吨,同比+5.88%,据公司公告,锑自产量位居全国第一。
从行业锑量供给与需求来看,2022年国内矿山和冶炼产量呈现恢复性增长,国内锑矿原料供应和冶炼产量逐渐趋于平稳。锑传统需求如阻燃剂、铅酸蓄电池长期稳定,以及光伏等新兴需求都将对锑价有一定的支撑。
培育自产金矿增量,为产能增长蓄势
黄金是湖南黄金的核心收入来源之一,公司为达成未来2025年自产黄金10吨目标,积极挖掘产能增量,如培育万古矿区金矿资源,以及推动甘肃加鑫探转采工作,据公司公告:现有基地甘肃辰州(含甘肃加鑫)在“十四五”末计划矿产金达到2吨。
盈利预测
预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.91、8.22、8.54亿元,EPS分别为0.66、0.68、0.71元,当前股价对应PE分别为17.2、16.5、15.9倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
1)锑需求大幅下降;2)锑价不及预期;3)黄金价格不及预期;4)公司业绩不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.27%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.45亿,根据现价换算的预测PE为30.11。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级4家,增持评级4家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为17.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,湖南黄金(002155)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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