从美国经验看第三库存周期的银行股　bj20

　　一、一周复盘

　　上周银行板块下跌1.5%，同期wind全A下跌0.7%%。银行板块继续跑输市场。在交流中我们反复强调2季度前看好行业与短期回撤风险并存，目前银行板块并没有脱离市场大幅提升估值的基础。两会与3月美国加息增大了市场的不确定性。个股方面，上涨的全部为次新股，除次新股外，光大涨幅0%，其余均下跌。华创2月组合(招行、交行、华夏、宁波)下跌1.9%，本月首次跑输板块。2月组合当月涨幅3.14%，跑赢银行业指数2.03%。3月市场不确定性加大，我们调整为偏保守的组合：宁波、农行、民生、光大。继上周央行起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》曝光后，相关消息接踵而至。

　　(1)2月28日，中央财经领导小组第十五次会议上再次强调要防范金融风险、加快监管协调机制的建立，被认为是对金融监管体制改革的定调。

　　(2)履新的银监会主席郭树清在记者会上强调，积极参与、全力配合监管协调机制建设，深化与“一行两会”及其他部委的信息共享与统筹协调。

　　(3)央行有关负责人表示：“加强金融监管协调…统筹金融业综合统计、统筹制定跨市场交叉性金融产品监管规则，及时弥补监管短板，排查制度监管漏洞，强化穿透式监管，防范系统性金融风险”。

　　二、从美国经验看第三库存周期的银行股

　　(一)美国符合典型的第三库存周期特征

　　美国是具有典型嵌套三库存周期的朱格拉周期(中周期)的经济体，并主导着世界经济的走向。虽然处于康波周期的不同阶段，但第三库存周期还是具有很多相似性，可以在经济数据上得到验证。

　　1、商品与加息周期

　　通常而言，第三库存周期在补库存时期会伴随着商品价格的提升与加息周期的开启。

　　2、名义GDP的阶段性高企

　　伴随着商品与利率的上行，名义GDP出现阶段性高点，名义GDP与实际GDP之间的差额显著扩大。

　　(二)银行在库存周期中的表现稳健，并伴随库存周期见顶后大幅下跌(三)对当前周期的判断：价格先行

　　我们认为跟踪库存周期的回落，商品价格是一个很好的先行指标(商品价格的回落驱动企业的去库存行为)。建议投资者在二季度末期开始密切关注商品价格走势。