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 增持维持预测公司2016/17年EPS0.55/0.66元,增速23%/15%。考虑行业爆发,国改预期增强,上调目标价至15.73元(+19%),空间38%,对应17年32倍PE,维持增持,行业首配。 与众不同的认识:同样的国改风口,不同的公司。公司的上海国改龙头地位是市场共识:15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%,PE由17翻至45倍。但17年有3大边际变化。①行业景气度:未来3年轨交行业CAGR超40%,17年同增料超70%;公司15/16年至今最高市值663/359亿,对应同期3/6.7千亿轨交市场。②业绩弹性:14/15年/16年Q3净利增速8%/6%/12%,同期订单增速+27%/-24%/+83%,业绩与订单增速差扩大,弹性提高。③改革方向:混改位列16年中央工作会议三大关键词;同一集团下的上海建工已推员工持股;公司存在跨行战略合作方(如联合绿地签196亿PPP项目),混改预期强。 PPP龙头东方园林VS国改龙头隧道,期待估值修复。①16年5月至今东方园林(376亿市值)最大涨幅85%,最高PE40倍;隧道(359亿市值)涨幅仅25%,目前PE17倍。②16年园林估值抬升受益于其PPP订单落地快。③17年轨交PPP落地值得期待。隧道有市政总承包特级资质;目前市政PPP项目3.4万亿(含轨交1万亿),占比最高,但落地率仅14%,未来空间大;上海《推进本市轨道交通场站及周边土地综合开发利用的实施意见》中已推“轨交+土地”模式。 |
