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 事件： 据第一商用车网报道，2017年2月重卡销售 8.8万辆(同比+152%，环比+6%). 点评： 物流车+工程车双轮驱动，2月重卡销量再超预期。2月重卡实现销售 8.8万辆(同比+152%，环比+6%)， 延续同比增速扩大环比增长的趋势， 主要驱动因素：1) 物流车： 受益于超限超载治理， 去年四季度以来物流车需求快速增长， 产业链产能供应偏紧， 导致一部分订单延迟至今年一季度交付;2)工程车： 基础设施建设加速，工程车订单上升明显，验证前期工程车复苏的判断。 随着春节后陆续开工，预计3-4月重卡销量环比仍有提升。 工程车接力超限超载治理，叠加更新需求，行业景气有望持续至2018 年。 据测算， 超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右，以物流车保有量250万辆为基数， 预计 2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。考虑2013-2014 年为上一轮重卡需求高峰，一般更新周期为3-5年，预计本轮景气上行周期将持续至2018年。 基础设施建设加速及一带一路推进，工程车需求决定本轮景气持续的时间和幅度。 产业链相关公司业绩弹性大，主流公司一季报有望实现翻倍增长。2017 年 1-2 月重卡累计销售 17.1 万辆( 同比+139%)，预计一季度行业销量增速接近100%。行业主流公司销量：2017年1-2月，中国重汽集团累计销售2.7万辆(同比+121%)，陕汽集团累计销售2.5万辆(同比+160%)，福田汽车累计销售 1.6 万辆(同比+74%)。考虑行业高增长以及业绩向上高弹性，预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。 坚定推荐行业龙头， 关注两类投资机会。1)整车公司竞争格局稳定， 中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。2) 掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。 投资建议：考虑重卡行业景气回升，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2017年11-12倍左右。 关注两类投资机会：1)市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽，关注福田汽车;2)核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 风险提示： 宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期。 |
